Dans cet épisode, nous analysons les tensions croissantes qui règnent sur les marchés privés – capital-investissement, crédit privé et immobilier privé – et nous examinons si leur attrait de longue date résiste à un examen approfondi. Face à la pression croissante visant à ouvrir ces investissements aux investisseurs particuliers, la discussion explore comment l’illiquidité, l’opacité des valorisations et la complexité des structures de frais pourraient masquer les risques plutôt que de les réduire. Nous analysons la manière dont les actifs privés sont commercialisés, pourquoi leurs rendements « réguliers » peuvent être trompeurs, et ce que des événements récents — tels que les fonds fermés et les ventes forcées d’actifs — révèlent de leur véritable profil de risque.

Points clés de cet épisode :

(0:00:00) Introduction de l’épisode et survol des marchés privés comme sujet principal.

(0:00:39) Précisions sur l’approche de gestion de patrimoine complète de PWL Capital, au-delà de la gestion d’actifs.

(0:03:24) Pourquoi les marchés privés sont sous la loupe et les développements négatifs récents à travers les classes d’actifs.

(0:06:36) L’argumentaire de vente séduisant : rendements plus élevés, risque plus faible et faible corrélation avec les marchés publics.

(0:08:32) Les actifs privés expliqués : ce qu’ils sont et pourquoi ils semblent moins volatils.

(0:10:06) Le « blanchiment de volatilité » et l’illusion de stabilité dans les évaluations des marchés privés.

(0:13:51) Les investisseurs particuliers qui entrent dans les marchés privés et le risque de sélection adverse.

(0:15:09) Les défis de liquidité et le problème croissant des fonds avec restrictions de rachat.

(0:18:33) Pourquoi l’illiquidité est particulièrement problématique pour les investisseurs particuliers ayant des besoins de liquidités incertains.

(0:20:41) Le débat sur l’existence réelle d’une prime d’illiquidité.

(0:23:56) Les compromis entre liquidité et volatilité dans la construction de portefeuille.

(0:30:41) Données probantes sur la performance du capital-investissement par rapport aux marchés publics et le rôle des frais.

(0:31:39) Grande dispersion des rendements en capital-investissement et défis de la sélection de gestionnaires.

(0:33:00) Les fonds de continuation et les structures permanentes soulevant des préoccupations d’évaluation.

(0:36:00) Ventes sur le marché secondaire, préoccupations liées à la manipulation de la VAN et le « pressage de VAN ».

(0:40:00) Risques du crédit privé, restrictions de rachat et comparaisons avec les BDC cotées en bourse.

(0:44:00) Les compagnies d’assurance qui investissent dans le crédit privé et les risques systémiques potentiels.

(0:45:02) Fonds immobiliers privés, enjeux de liquidité et chocs d’évaluation lors d’introductions en bourse.

(0:47:43) Les inscriptions en bourse révélant des écarts importants entre la VAN et les prix du marché.

(0:49:34) Résumé : les marchés privés peuvent être aussi risqués que les marchés publics, avec une complexité supplémentaire.

(0:49:44) La critique de Larry Swedroe et le débat sur la surperformance des marchés privés.

(0:52:00) Prime d’illiquidité versus le débat sur le « lissage comme service ».

(0:54:00) Compétence des gestionnaires, persistance et le défi d’accéder aux fonds de premier ordre.

(0:56:50) Réflexions finales sur la recherche en cours et l’importance d’un débat éclairé.

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Liens de l’épisode d’aujourd’hui :

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À propos de l'auteur(e)

Benjamin Felix

Benjamin est gestionnaire de portefeuille et chef de l’investissement chez PWL Capital. Il est le co-animateur du podcast Rational Reminder et l’animateur d’une série YouTube populaire.

Dan Bortolotti

Dan travaille avec ses clients pour combiner la gestion des investissements avec une planification financière à long terme. Il encourage également la formation des investisseurs par le biais de son blog, de ses articles et de son podcast.