Le balado est uniquement disponible en anglais.

Dans cet épisode, nous recevons Jeff Hooke, ancien cadre dans la banque d’investissement, le capital-investissement et la dette privée, devenu critique universitaire des investissements alternatifs, pour une analyse rigoureuse et stimulante du capital-investissement, du crédit privé et de l’investissement institutionnel. S’appuyant sur des décennies d’expérience dans la finance et des années de recherche universitaire, Jeff remet en question bon nombre des hypothèses qui guident les allocations des investisseurs institutionnels et particuliers vers les marchés privés. Nous discutons des raisons pour lesquelles les régimes de retraite et les fonds de dotation continuent d’injecter des capitaux dans les placements alternatifs malgré des preuves de sous-performance, de la manière dont les valorisations des marchés privés peuvent masquer le risque réel, et des raisons pour lesquelles les structures de frais intégrées aux fonds privés créent d’énormes obstacles pour les investisseurs. Jeff explique les défis méthodologiques liés à l’évaluation comparative des investissements privés, le rôle des conseillers en investissement et des incitations du secteur, ainsi que les raisons pour lesquelles l’illiquidité et l’opacité des rapports rendent les actifs privés particulièrement difficiles à évaluer pour les investisseurs particuliers. Au fil de la conversation, nous explorons le biais de survie, les équivalents sur les marchés publics, les valorisations non réalisées et la tendance croissante à intégrer des actifs privés dans les portefeuilles de retraite. Cette conversation offre un regard approfondi sur les incitations, les risques et les réalités qui façonnent le secteur moderne des placements alternatifs.

Points clés de cet épisode :

(0:00:18) Introduction à Jeff Hooke et le focus sur le capital-investissement, le crédit privé et les placements alternatifs.

(0:04:21) Pourquoi les institutions et les investisseurs particuliers continuent d’allouer massivement aux alternatifs.

(0:04:33) Ce que sont les investisseurs institutionnels et comment fonctionnent les régimes de retraite et les fonds de dotation.

(0:05:52) Pourquoi le personnel institutionnel peut préférer la complexité plutôt que d’investir simplement dans des fonds indiciels.

(0:07:55) Comment les premières surperformances du capital-investissement ont alimenté un enthousiasme durable pour les alternatifs.

(0:08:47) Pourquoi les fiduciaires s’appuient souvent fortement sur le personnel et les consultants pour les décisions de placement.

(0:09:29) L’attrait social et psychologique des placements « exotiques ».

(0:10:28) Pourquoi les investisseurs institutionnels résistent souvent aux critiques des marchés privés.

(0:11:56) L’exemple de CalPERS : sous-performance d’un simple indice 60/40 malgré la complexité.

(0:13:28) Le rôle que jouent les consultants en placement comme « gardiens » institutionnels.

(0:15:42) Pourquoi de nombreux régimes de retraite et fonds de dotation ont pu sous-performer à cause des alternatifs.

(0:17:26) Les résultats de The Grand Experiment et la recherche sur la performance des fonds de capital-investissement.

(0:18:30) Pourquoi les institutions ont eu du mal à reproduire le succès du fonds de dotation de Yale sous David Swensen.

(0:20:57) Performance brute versus nette en capital-investissement et l’impact des frais.

(0:21:30) La dispersion extrême entre les fonds de capital-investissement les plus performants et les moins performants.

(0:23:26) La faible persistance de la surperformance des gestionnaires de capital-investissement.

(0:25:27) Pourquoi les placements privés ont connu une expansion rapide après la crise financière mondiale.

(0:25:54) L’illusion de rendements plus stables sur les marchés privés en raison des évaluations subjectives.

(0:28:13) Pourquoi l’évaluation comparative de la performance du capital-investissement est méthodologiquement difficile.

(0:31:13) Comment les données des marchés privés peuvent soutenir des récits de performance contradictoires.

(0:33:41) Pourquoi l’équivalent du marché public (PME) est l’une des meilleures approches d’évaluation comparative.

(0:36:59) Le biais de survivance et les fonds non déclarés dans les bases de données des marchés privés.

(0:40:09) La montée du crédit privé et son rôle dans le financement des rachats par emprunt.

(0:42:29) Les résultats de la recherche de Jeff sur le crédit privé : aucune preuve de surperformance par rapport aux FNB publics.

(0:45:15) La réponse de Jeff à la critique de Cliffwater sur son article sur le crédit privé.

(0:47:15) Pourquoi les investisseurs particuliers peuvent sous-estimer les risques et les coûts des alternatifs privés.

(0:49:14) Les conflits d’intérêts et les incitatifs liés aux frais dans la distribution en gestion de patrimoine.

(0:51:03) L’impact des évaluations non réalisées et des avoirs non vendus sur les rendements déclarés.

(0:53:15) Pourquoi de nombreux fonds de capital-investissement détiennent encore de grandes positions non réalisées après une décennie.

(0:56:05) Si la propriété par capital-investissement améliore réellement les opérations des entreprises.

(0:57:42) Les principaux risques de liquidité auxquels font face les investisseurs particuliers dans les fonds privés.

(0:59:20) Les fonds immobiliers privés canadiens, le blocage des retraits et les problèmes de remboursement.

(1:02:01) Comparaison des frais des marchés privés avec les fonds indiciels publics à très faible coût.

(1:06:46) L’impact à long terme de l’intégration des actifs privés dans les comptes de retraite des particuliers.

(1:08:17) Quelle proportion de « money de jeu » les investisseurs devraient allouer aux alternatifs spéculatifs.

(1:10:49) Pourquoi l’effet de levier ajouté aux fonds privés crée des risques supplémentaires.

Rational Reminder on YouTube — https://www.youtube.com/channel/

Benjamin Felix — https://pwlcapital.com/our-team/

Benjamin on X — https://x.com/benjaminwfelix

Benjamin on LinkedIn — https://www.linkedin.com/in/benjaminwfelix/

À propos de l'auteur(e)

Benjamin Felix

Benjamin est gestionnaire de portefeuille et chef de l’investissement chez PWL Capital. Il est le co-animateur du podcast Rational Reminder et l’animateur d’une série YouTube populaire.

Dan Bortolotti

Dan travaille avec ses clients pour combiner la gestion des investissements avec une planification financière à long terme. Il encourage également la formation des investisseurs par le biais de son blog, de ses articles et de son podcast.