Et si le débat qui oppose depuis des décennies l’investissement actif à l’investissement passif n’était pas vraiment un débat, mais un problème lié aux données?

Dans cet épisode, Ben Felix et Cameron Passmore reçoivent Tim Edwards, directeur général et responsable mondial de la stratégie d’investissement indiciel chez S&P Dow Jones Indices, pour une analyse approfondie du tableau de bord SPIVA, la comparaison la plus durable et la plus fondée sur les données du secteur entre l’investissement actif et l’investissement passif.

Tim explique comment SPIVA a évolué au cours des 25 dernières années, pourquoi le biais de survie a plus d’importance que ne le pensent la plupart des investisseurs, et ce que les données montrent systématiquement sur l’ensemble des marchés: la plupart des fonds actifs sous-performent leurs indices de référence, en particulier sur des horizons temporels plus longs.

La conversation va au-delà des résultats phares, explorant la persistance (ou l’absence de celle-ci) dans la performance des gestionnaires, les raisons pour lesquelles les fonds obligataires n’échappent pas au même sort, et la question de savoir si la combinaison de fonds actifs améliore les résultats (spoiler: pas vraiment). Ils abordent également les critiques courantes à l’égard de l’indexation, notamment les coûts de rééquilibrage des indices, les préoccupations liées à l’inclusion des introductions en bourse et le rôle des fonds indiciels dans la concentration du marché.

Points clés de cet épisode :

(0:00:17) Introduction au rapport SPIVA et à son rôle de longue date dans le débat entre gestion indicielle et gestion active
(0:01:18) Aperçu de l’épisode: SPIVA, comportement des indices, PAPE (IPO) et concentration du marché
(0:03:30) Ce qu’est le SPIVA et comment il mesure la performance des fonds actifs par rapport à leurs indices de référence
(0:04:14) Pourquoi le SPIVA a été créé: informer — et non trancher — le débat entre gestion active et passive
(0:05:20) Comment le SPIVA a évolué selon les régions, les classes d’actifs et les axes de recherche
(0:06:59) Contrôle du biais de survivance et pourquoi il influence fortement les résultats
(0:08:57) Taux de survivance réels: environ 50 à 60% des fonds survivent sur 10 ans
(0:10:12) Conclusion principale: la majorité des fonds actifs sous-performent, surtout à long terme
(0:10:57) Comparaison entre fonds d’actions et fonds obligataires: résultats légèrement meilleurs pour les obligations, mais toujours majoritairement en sous-performance
(0:13:44) Différences structurelles entre les marchés d’actions et obligataires (ex. asymétrie, dispersion)
(0:15:06) Taux de survivance typiques selon les marchés et impact des crises sur les fermetures de fonds
(0:16:02) Analyse de la persistance: les gagnants d’hier le restent rarement
(0:18:16) Variations mondiales: certains marchés (ex. petites capitalisations internationales) montrent des résultats actifs légèrement meilleurs
(0:20:41) « Mieux » ne veut pas dire « bon »: même dans les catégories plus favorables, la majorité des fonds sous-performent
(0:21:31) Les fonds actifs performent-ils mieux en marché baissier? Pas de façon constante
(0:23:37) Portefeuilles multi-actifs de fonds actifs: 97% sous-performent sur 10 ans
(0:25:10) Sélectionner des fonds du premier quartile améliore légèrement les résultats — mais sans impact significatif
(0:26:46) Résultats surprenants du SPIVA et influence de la dynamique des marchés
(0:27:45) Impact du SPIVA sur les pratiques de l’industrie et l’éducation des investisseurs
(0:29:03) Ben explique comment le SPIVA a influencé son orientation vers la gestion indicielle
(0:30:08) « Effet indiciel » et question de savoir si le rééquilibrage des indices nuit à la performance
(0:31:30) Pourquoi cet effet s’est largement atténué grâce à la concurrence et à la liquidité des marchés
(0:34:05) Recherche sur l’inclusion des PAPE (IPO) et effet potentiel des règles des indices sur les rendements
(0:36:57) Comment S&P gère l’inclusion des PAPE (ex. règle de 12 mois pour le S&P 500)
(0:39:58) Possibilité d’évolution des méthodologies d’indices face aux PAPE de plus en plus importantes
(0:42:36) Réponse aux préoccupations liées à l’entrée de grandes PAPE dans les fonds indiciels
(0:43:52) Perspective historique sur la concentration du marché et indices actuels dominés par quelques titres
(0:45:29) Que sont devenues les anciennes 10 plus grandes entreprises: plusieurs ont décliné, mais les marchés ont continué de prospérer
(0:47:10) Destruction créatrice: pourquoi les marchés peuvent réussir même si leurs leaders échouent
(0:49:15) Faible lien entre concentration du marché et rendements futurs
(0:50:55) Aucune des grandes entreprises actuelles n’était dominante dans les années 1960
(0:52:16) Conclusion clé: les marchés évoluent et les indices pondérés par la capitalisation s’adaptent automatiquement
(0:53:58) Préoccupations concernant la croissance des fonds indiciels et leur impact sur le fonctionnement des marchés
(0:54:30) Avantages de la gestion indicielle: frais réduits et meilleurs résultats pour les investisseurs dans bien des cas
(0:56:15) Synchronisation du marché: attendre une baisse plus importante tend à nuire aux rendements
(0:58:52) « Être investi longtemps » vs « tenter de prévoir le marché »
(0:59:09) L’indice préféré de Tim: l’indice de dispersion DSPX
(1:00:53) Définir le succès: pourquoi le bonheur reste la mesure ultime

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À propos de l'auteur(e)

Benjamin Felix

Benjamin est gestionnaire de portefeuille et chef de l’investissement chez PWL Capital. Il est le co-animateur du podcast Rational Reminder et l’animateur d’une série YouTube populaire.

Cameron Passmore

Cameron Passmore est l’un des principaux défenseurs de l’investissement systémique fondé sur des données depuis plus de 20 ans. Aujourd’hui, Cameron et son équipe servent un large éventail de clients aisés à travers le Canada.