Une autre semaine s’est écoulée, et il y a encore eu des allers-retours sur les tarifs et contre-tarifs de la Maison Blanche. Il est incroyablement frustrant de voir des politiques annoncées et exécutées de manière aussi impulsive et erratique, sans aucune apparence de stratégie sous-jacente.
Certains soutiennent que Scott Bessent, secrétaire au Trésor des États-Unis, et Stephen Miran, président du Conseil des conseillers économiques des États-Unis, ont un plan directeur pour dévaluer le dollar américain tout en maintenant son statut de monnaie de réserve mondiale et en faisant payer les alliés des États-Unis pour leur propre défense en même temps. Cependant, les contradictions au sein du cabinet de Trump laissent beaucoup de place au doute quant à la poursuite réelle de cette stratégie.
Une autre rumeur qui circule suggère que Mark Carney a passé sa semaine au pouvoir avant de convoquer les élections à coordonner une vente massive de bons du Trésor américain comme riposte planifiée à l’annonce initiale des tarifs de Trump le 2 avril. Bien que cette théorie soit séduisante, elle nécessiterait un niveau phénoménal de coordination et d’influence pour être réalisée. Si elle est vraie, ce serait une leçon magistrale d’échecs économiques, frappant les États-Unis où ça fait mal : en augmentant le coût de financement de leur dette.
Face à tout cela, beaucoup affirment que les règles traditionnelles de gestion de portefeuille doivent être jetées par la fenêtre. Je ne suis pas d’accord.
De nombreux fondamentaux d’une bonne gestion de portefeuille restent très pertinents. À savoir, les portefeuilles PWL ne sont en baisse cette année que de 2 % à 7 % au 21 avril[1], selon la composition des actifs. Ce n’est jamais agréable d’être dans le rouge, mais compte tenu du désordre actuel aux États-Unis, je pense que nos portefeuilles se comportent plutôt bien. La diversification internationale et les obligations sûres sont en grande partie la raison pour laquelle ils sont dans un état relativement bon. Tous les clients détiennent des actions internationales dans leurs portefeuilles, qui sont positives depuis le 1er janvier, en grande partie parce que les marchés boursiers européens ont bien performé cette année. Les obligations atténuent encore davantage la volatilité des portefeuilles.
Les marchés sont phénoménalement résilients, tant que nous avons la patience de vivre la fin du monde de temps en temps. Fin 2018, le marché américain a chuté de 20 % entre septembre et décembre lors de la première guerre commerciale avec la Chine, pour se redresser à la fin avril 2019 malgré les tarifs toujours en place. La frustration est que la fin du monde semble toujours se présenter pour une énième nouvelle raison apparemment sans précédent. Et il faut une nouvelle raison pour que les marchés oscillent aussi fortement qu’ils l’ont fait. Lorsque nous faisons face à des problèmes que nous avons déjà vus, les investisseurs savent qu’il existe une solution, donc ils ne vendent pas. C’est lorsque nous faisons face à des problèmes qui ne semblent pas avoir de solution que les marchés bougent plus dramatiquement. La dernière fois, c’était la pandémie ; cette fois, c’est Trump.
Il y aura une solution à ce problème, et il faudra peut-être encore des oscillations du marché avant d’y arriver. La théorie sur les actions de Carney mentionnée ci-dessus est si convaincante en partie à cause de son ingéniosité. C’est une solution économique qui n’était pas immédiatement apparente, mais elle nous donne l’espoir qu’il existe une voie à suivre, une issue à ce désordre. L’ingéniosité humaine, contre toute attente, est ce qui tire généralement les marchés de ces périodes difficiles. Pensez aux dépenses massives de relance pendant la pandémie et à la rapidité avec laquelle les vaccins ont été développés, deux résultats de réponses ingénieuses à la crise que personne n’attendait mais qui nous ont donné l’espoir que nous arriverions de l’autre côté.
J’espère donc que la théorie sur Carney est correcte, car j’espère qu’il exerce l’influence nécessaire pour repousser efficacement les décisions insensées des États-Unis. Mais si ce n’est pas lui, quelqu’un d’autre le fera. La cause des baisses du marché est toujours évidente sur le moment, mais les réactions et les réponses sont rarement attendues jusqu’à ce qu’elles surviennent et apportent une solution au problème. Nous devons être patients et faire confiance à l’ingéniosité humaine pour qu’elle finisse par arriver. Les leçons de l’histoire des marchés boursiers nous disent encore et encore que c’est cette ingéniosité humaine dans laquelle nous investissons tous.
Comme toujours, n’hésitez pas à me contacter si vous avez des préoccupations ou des questions.
[1] Source: PWL Capital
