Dans cet épisode, nous recevons David C. Brown, professeur agrégé de finance à l’Université de l’Arizona, pour une plongée approfondie dans la mécanique, la performance et les pièges des fonds à date cible (TDFs) — le véhicule de placement le plus courant dans les régimes de retraite américains. David a passé des années à étudier les courbes de désinvestissement (« glide paths »), les méthodes d’évaluation comparative et les pratiques de l’industrie afin de déterminer si ces fonds « mettre en place et oublier » servent réellement bien les investisseurs. Nous explorons pourquoi il est si difficile d’évaluer les TDFs, ce qui explique réellement leur sous-performance, et comment les déviations tactiques par rapport aux courbes stratégiques nuisent souvent aux épargnants. David explique comment les frais, la gestion active et la structure des fonds se combinent pour créer un fardeau persistant — et pourquoi la dispersion entre les fournisseurs de TDFs est étonnamment large. Nous discutons aussi des défis comportementaux, de l’influence de la conception des courbes de désinvestissement et de la possibilité que des innovations comme « l’indexation des indexeurs » puissent améliorer les résultats. David partage également des réflexions sur son projet parallèle, le Microsoft Excel Collegiate Challenge, où des étudiants s’affrontent dans des compétitions de résolution de problèmes gamifiées (oui, Excel à la télé sur ESPN !), et sur sa propre définition du succès. Cette conversation met en lumière un pan massif mais souvent mal compris du paysage de la retraite, offrant aux investisseurs et aux promoteurs de régimes des outils pratiques pour exiger mieux.
Points clés de cet épisode :
(0:05:20) Ce qu’est une « Qualified Default Investment Alternative (QDIA) » et pourquoi les TDFs sont devenus l’option par défaut en 2006.
(0:05:50) Comment les fonds à date cible fonctionnent comme des « guichets uniques » pour l’épargne-retraite.
(0:07:12) Le concept de la courbe de désinvestissement : pourquoi la part en actions diminue avec l’âge.
(0:08:04) Pourquoi il est difficile de comparer les TDFs — chaque famille de fonds conçoit sa courbe différemment.
(0:10:37) L’approche de David pour l’évaluation comparative : répliquer les TDFs avec des fonds indiciels.
(0:15:13) L’écart de performance : environ 1 % de sous-performance annuelle par rapport aux indices de référence répliqués.
(0:15:50) Les principaux responsables : des frais plus élevés (~55 points de base) et une gestion active médiocre (~45 points de base).
(0:18:20) Bonne nouvelle : les coûts ont diminué — mais la dispersion entre fournisseurs demeure énorme.
(0:20:09) Preuve de différences de rendements extrêmes : jusqu’à 23 % en un seul mois selon les millésimes.
(0:21:32) Pourquoi les promoteurs de régimes et les investisseurs ne réagissent pas à la mauvaise performance.
(0:25:33) Le débat sur les courbes de désinvestissement optimales — et pourquoi le verdict n’est pas encore rendu.
(0:29:15) Les déviations tactiques : les gestionnaires qui modifient les allocations au-delà du plan stratégique.
(0:33:06) Ces mouvements tactiques réduisent la performance (~10 points de base en moyenne).
(0:35:49) Preuve de poursuite de rendement dans la gestion des TDFs.
(0:39:07) En résumé : les TDFs sont une énorme amélioration par rapport aux fonds du marché monétaire par défaut, mais la dispersion et l’inefficacité persistent.
(0:42:48) Les vues de David sur la recherche de Scott Cederberg concernant un portefeuille en actions à 100 % tout au long de la vie.
(0:45:22) Défis comportementaux : pourquoi les options par défaut et l’illiquidité peuvent aider les investisseurs à rester disciplinés.
(0:50:57) Le Microsoft Excel Collegiate Challenge — Excel comme un esport.
(0:52:50) Comment David définit le succès : équilibre, impact et croissance.
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